日期：2025-11-06 09:29:33
美国总统特朗普宣布新一轮对等关税决定，对包括日本和韩国在内的多国，从8月1日起，产品征收25%等不同税率的关税，导致美股出现全线下挫，道指大跌400点，标普500和纳指在刚创了历史新高之后出现跳水，衡量市场波动性的芝加哥期权交易所恐慌指数VIX一度跳涨近6%。
美国总统特朗普从4月2日起单方面挑起关税战，对全球资本市场造成了较大的影响，特别是在4月初美股出现连续大跌，美债、美元指数均出现下降，一度出现股债汇“三杀”的局面。随后中美在日内瓦进行贸易谈判，发布了日内瓦声明，取得了实质性进展，投资者情绪得以缓解，美股一度出现大幅反弹，纳指和标普500指数重回历史新高。
在这一段剧烈的政策变化期间，企业盈利和美国经济的表现好于许多人的预期，推动市场回升。而特朗普再次宣布对多国加征关税可能会引发投资者恐慌，造成美股再次回落。近期公布的美国就业数据超预期，让美联储7月降息的希望破灭。根据美国劳工部上周五发布的最新数据，6月份美国经济增加了14.7万个工作岗位，明显好于预期，而失业率则降至4.1%，加上关税阴影再次回归，关税可能会导致美国物价进一步上涨，对美国居民的生活造成较大的影响。
华尔街普遍认为随着提前囤积的库存消耗完毕，关税对物价的影响将逐步显现，可能会导致美联储最早9月份降息，甚至有可能到12月份再降息。联邦基准利率期货显示，市场将首次下调利率的时间窗口进一步推迟到了四季度，10月降息概率接近80%，全年政策空间约为42个基点。当前美联储处于两难境地，一方面美国经济出现了衰退的风险，特别是一季度出现增速下降，现在特朗普发起加征新的关税，可能会导致相关国家进行反制，这无疑会进一步加剧美国经济陷入衰退的风险；另一方面，如果过快降息，可能会导致美国物价进一步上涨，从而导致通胀回升，而控制通胀是美联储第一货币政策目标。
7月8日，A股市场受此消息影响不大，沪深两市继续上攻，上证指数逼近3500点整数关口，沪深两市全线翻红放量大涨，这说明投资者的情绪在进一步回升，而美国关税战对于A股市场的影响进一步减少，市场的赚钱效应增强，特别是科技股再次大涨，英伟达产业链个股持续创新高，人形机器人板块也重拾升势，带来了较强的赚钱效应。沪深两市呈现出普涨的格局，这对于提振投资者的信心，推动下半年市场行情的走强起到了非常关键的作用。
下半年稳经济增长的政策还会进一步加码，这会让市场做多的热情提升，从而带动市场中枢上移。无论是A股和港股，当前都已经过了最差的阶段，市场上涨的预期有望进一步增强，下半年赚钱效应提升也会吸引更多场外资金入场，从而带来更多的财富效应，提振消费，拉动经济回升。
下半年A股市场和港股市场的行情可能会超出很多人的预期，A股市场将开启一轮慢牛、长牛行情，一方面影响市场的不确定因素在逐步减少，包括关税战的影响以及中东冲突彻底停火，投资者的信心将逐步修复。另外当前经济数据显示CPI仍然为负值，要想实现2%的目标，还需要政策面进一步加码，带来更多积极的财政政策以及适度宽松的货币政策落地，这些也是推动市场回升的重要因素。
我一直呼吁通过推动市场走出牛市，产生财富效应，这是提振消费最好的手段，也是破局的关键。在房地产市场投资机会减少之后，未来会有更多的居民储蓄向资本市场大转移，通过资本市场来实现居民财产性收入的增长。资本市场走强将会产生多赢的局面，投资者获得了财富增长，消费回升，而上市公司可以通过再融资来获得宝贵的资本，通过IPO可以支持更多科技创新企业登陆资本市场，有利于推动新质生产力的发展，推动经济转型升级，同时为更多的科创股权投资基金提供退出的途径，PEVC也将获得比较好的发展，支持更多独角兽企业的出现，这将是推动我国经济走出第二条增长曲线的关键。
因此下半年对于优质资产，投资者要保持信心和耐心，通过布局优质股票或者优质基金来抓住机会。提高居民的财产性收入，主要途径将落在股市上，因为现在楼市已经很难出现房价大幅上涨的预期，很多城市房地产的供给超过需求。在房地产的黄金投资期结束之后，资本市场将迎来黄金投资期，未来10年也将是资本市场投资的黄金10年，建议投资者积极把握机会，通过做价值投资来分享经济转型的成果，在资本市场上获得好的投资回报，真正实现财富增长。
（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）
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